Často sa hovorí, že krypto dospieva a začína sa podobať Wall Streetu. Avšak dôkazy z jeho najväčšieho trhu naznačujú presne opačný trend, tvrdí Gracy Chen, CEO spoločnosti Bitget.
Perpetual futures, skrátene „perpy“, predstavujú najväčší trh, aký krypto vybudovalo, a nenápadne obracajú naruby príbeh, ktorý všetci rozprávajú o konvergencii. Hovorí sa, že krypto dospieva smerom k tradičným financiám, preberajúc ich disciplínu v oblasti príjmov, spätných odkupov a transparentnosti. Avšak v segmente perpov sa trend uberá opačným smerom: tradičné aktíva migrujú na štruktúru, ktorú vynašlo krypto.
Rozsah tohto javu je ľahké podceniť. Perpy sú najhlbším a najlikvidnejším nástrojom v kryptosvete, s dennými objemami, ktoré sa priblížili trom štvrtinám bilióna dolárov a bežne prevyšujú niekoľkonásobok objemov spotových trhov, na ktoré odkazujú. Ich dizajn odstránil dve kľúčové vlastnosti tradičných futures kontraktov – dátum expirácie a dátum vysporiadania – a nahradil ich tzv. funding rate (mierou financovania), ktorá udržuje kontrakt ukotvený k spotovej cene. Po väčšinu svojej existencie boli perpy vnímané ako produkt špecifický pre krypto, s malým významom mimo neho.
To sa však zmenilo. Rovnaká štruktúra sa dnes uplatňuje už aj ďaleko za hranicami kryptoekosystému. Obchodníci môžu držať perpetual pozície na zlato, hlavné menové páry, akcie a akciové indexy, ktoré sú vysporiadané on-chain na platformách, ktoré ešte pred tromi rokmi neexistovali. Decentralizované platformy ponúkajú syntetickú expozíciu voči jednotlivým blue-chip akciám popri Bitcoine a Ethereu, a centralizované burzy rozširujú perpetual produkty aj do komodít a indexov.
Tento rast nie je len postupný. Podľa výskumu CoinDesk dosiahli objemy perpetual kontraktov na reálne aktíva (RWA) v máji 2026 rekordných 211 miliárd dolárov, čo je približne šestnásťnásobok ich úrovne z približne 12 miliárd dolárov vo štvrtom štvrťroku 2025. Len objemy perpetual kontraktov na akcie vzrástli medzimesačne o 121 % na 54 miliárd dolárov. CoinDesk citoval analytikov, ktorí očakávajú, že objemy akciových perpov časom prekonajú objemy kryptomenových perpov.
Tento smer stojí za to jasne pomenovať: zatiaľ čo sa o kryptomenách hovorí, že sa presúvajú k tradičným financiám, tradičné aktíva sa presúvajú na trhovú štruktúru, ktorú vybudovalo krypto.
Dôvod je čisto praktický. Perpetual trhy sú nepretržité, globálne dostupné a vysporiadavané na infraštruktúre, ktorá sa nezatvára cez víkendy ani na konci obchodnej seansy. Pre aktívum ako zlato alebo blue-chip akcie je to zásadne odlišná ponuka v porovnaní s tým, čo ponúkajú existujúce platformy: žiadne oddelenie pre požičiavanie na zabezpečenie krátkej pozície, žiadne kontrakty na rolovanie pred expiráciou, žiadne vysporiadacie okno, na ktoré treba čakať. Tento nástroj sa rozšíril, pretože je jednoducho užitočnejší na obchodovanie, nie preto, že by bol agresívne marketingovo propagovaný.
Zjavnou námietkou je, že ide o pákovú špekuláciu v novom šate a že tradičné trhy si svoje trenice ponechávajú z dobrých dôvodov. Oba body majú svoju váhu. Funding rate nie je náhradou za objavovanie cien, ktoré zabezpečuje vysporiadanie, a nepretržité pákové obchodovanie s volatilnými aktívami koncentruje riziko spôsobom, akým to periodické trhy nerobia. To sú však argumenty pre starostlivé budovanie štruktúry, nie pre predpoklad, že sa vôbec nevybuduje. Dopyt už existuje a smeruje k platformám, ktoré ponúkajú univerzálny prístup ku globálnym aktívam, či už ide o akcie, krypto alebo FX.
Existuje však jedna oblasť, kam pokrok krypta v tomto cykle ešte nedosiahol. V priebehu minulého roka získali tokeny skutočné ekonomické práva, podiely na príjmoch, spätné odkupy a hlasovacie práva, zatiaľ čo projekty bez reálnej hodnoty boli vyradené a niektoré z najsilnejších tímov si vybrali IPO namiesto tokenových launchov. Ani IPO už nesedí mimo tohto systému: akcie SpaceX sa týždne pred jeho IPO v júni 2026 obchodovali ako syntetické pre-IPO perpetual kontrakty na Hyperliquid, pričom v máji dosahovali denné objemy desiatok miliónov dolárov a v deň debutu vzrástli na približne 1,3 miliardy dolárov, keďže investori vylúčení z tradičnej alokácie sa obrátili na krypto infraštruktúru.
Trhová štruktúra pod perpami to však ešte celkom nenasledovala. Ďalšou fázou je vybudovať toto zosúladenie, s transparentnosťou, ktorá sa teraz očakáva v celom zvyšku kryptoekosystému. Táto konsolidácia prebieha rovnako na centralizovaných platformách, ako aj on-chain: najväčšie burzy teraz prevádzkujú multi-aktívové obchodné knihy, kde sa akcie, krypto a FX vyrovnávajú bok po boku, a jedna centralizovaná platforma zodpovedala za viac ako polovicu všetkých objemov RWA perp kontraktov v máji 2026. Tento ťah je štrukturálny, nie špekulatívny, pričom 52 % používateľov Bitgetu už drží akcie aj krypto.
Užitočnejšia otázka teda neznie, kedy sa krypto začne podobať Wall Streetu. Skôr znie, koľko z Wall Streetu nakoniec skončí s obchodovaním na infraštruktúre, ktorú vytvorilo krypto. Môj vlastný odhad je, že tokenizácia v nadchádzajúcich rokoch pretvorí takmer 10 % globálnych kapitálových trhov, čo je posun meraný v biliónoch dolárov, nie v bázických bodoch. Podľa súčasných dôkazov sú perpetual futures štruktúrou, ktorá to tam dopravuje.
Pôvodný zdroj: CoinDesk
