Index S&P 500 si tento mesiac pripísal zisk 3,12 %, čo predstavuje nárast trhovej kapitalizácie približne o 2,1 bilióna dolárov – sumu, ktorá sa blíži celkovej hodnote krypto trhu. Bitcoin za rovnaké obdobie vzrástol len o 2 %, obchodujúc sa okolo 64 600 dolárov, čo je úroveň, ktorú dosiahol už v júli. Analytici poukazujú na viacero príčin: rally akcií sústredenú na umelú inteligenciu, špecifické prekážky pre Bitcoin, ako je napríklad hack Coldcard, a vyčkávajúce pozície traderov pred očakávaným októbrovým cyklickým dnom. Americké akcie opäť zažívajú svoj moment slávy, zatiaľ čo Bitcoin, ako už celý rok, túto párty vynecháva. Dôvody idú hlbšie, než sa na prvý pohľad zdá.
Index S&P 500 si tento mesiac pripísal zisk 3,12 %, čím zvýšil svoju trhovú kapitalizáciu približne o 2,1 bilióna dolárov a tlačil svoju celkovú hodnotu na rekordných 70,5 bilióna dolárov, pričom jeho cena dosiahla 7 723 bodov. Indexy Nasdaq a Dow sú rovnako v pluse. Wall Street je podľa všetkých meradiel v plnom „risk-on“ režime, teda nálade priaznivej pre rizikovejšie aktíva.
Bitcoin však túto tendenciu nenasleduje, hoci od krachu spôsobeného COVIDom na začiatku roka 2020 mal tendenciu kopírovať akcie častejšie než nie. Tento mesiac si pripísal len 2 % a obchoduje sa okolo 64 600 dolárov, čo je presne tá úroveň, okolo ktorej sa vlní už týždne. Čiastočne je jeho slabší výkon spôsobený tým, že rally akcií je primárne poháňaná špecifickými naratívami súvisiacimi najmä s umelou inteligenciou, a nie širokým makroekonomickým impulzom „risk-on“, ktorý by súbežne zdvihol beta aktíva ako BTC.
„Sčasti preto, že rally akcií je poháňaná sektormi, ku ktorým má Bitcoin malú priamu expozíciu, najmä akcie v oblasti AI a polovodičov,“ uviedol Adam Haeems, vedúci správy aktív v Tesseract Group, ktorá spravuje klientske aktíva v hodnote viac ako 500 miliónov dolárov. Samozrejme, niektoré makroekonomické aspekty, ako je opätovný pokles cien ropy a nádeje na návrat k normálnym tokom cez Hormuzský prieliv, ktoré boli narušené iránskou vojnou, sú pozitívne pre všetky rizikové aktíva. Avšak primárne profitujú akcie.
„Nižšie ceny ropy vyplývajúce z opätovného otvorenia Hormuzského prielivu by mohli prospieť obom trhom, ale prostredníctvom rôznych kanálov. Akcie získavajú relatívne okamžitý benefit prostredníctvom nižších nákladov podnikov. Pre Bitcoin sa efekt prejavuje cez inflačné očakávania a následne cez politiku Federálneho rezervného systému. To trvá dlhšie a výhľad na september zostáva neistý,“ vysvetlil Haeems.
Paul Howard, senior riaditeľ v spoločnosti Wincent zaoberajúcej sa tvorbou trhu, vyjadril podobný názor. „Rally akcií je vychýlená smerom k umelej inteligencii a mega-kapitalizovaným spoločnostiam, čo sa nemusí nevyhnutne premietnuť do kryptomenových tokov,“ povedal Howard. „Rally krypto trhu, ktorá bola predtým poháňaná dopytom po ETF za posledné dva roky, sa utlmila, pretože teraz hľadá svoj vlastný katalyzátor nezávislý od amerických akcií. K tomu pravdepodobne dôjde v štvrtom štvrťroku, keď trh očakáva regulačnú jasnosť a pokračujúci rast stablecoinov.“
Krypto má vlastné problémy
Kryptomeny zároveň bojujú aj s vlastnými problémami, ktoré môžu obmedzovať ich rast. Spomenúť môžeme napríklad: exploit Coldcard v hodnote 120 miliónov dolárov, neistotu okolo zákona Clarity Act a správy o tom, že spoločnosť Strategy likviduje svoje BTC.
„Kryptomeny čelili aj vlastným tlakom. Exploit Coldcard poškodil sentiment, zatiaľ čo spoločnosť Strategy predávala Bitcoin tri po sebe idúce mesiace. Ani jedna z týchto udalostí nespustila širší úverový problém alebo cyklus nútených likvidácií,“ povedal Haeems. Dodal, že rastúce výnosy dlhopisov vytvárajú ďalší protitlak pre kryptomeny, čo vedie k odlevu kapitálu prostredníctvom stablecoinov.
Zásoba popredného stablecoinu USDT naviazaného na dolár klesla na najnižšiu úroveň od roku 2025. „Sledoval by som aj zásobu stablecoinov. USDT klesol z približne 190 miliárd dolárov v apríli na 183 miliárd dolárov, zatiaľ čo USDC klesol z 79,5 miliardy na 72 miliárd dolárov. Keďže reálne výnosy štátnych dlhopisov sú najvyššie od roku 2008, kapitál je odmeňovaný za to, že zostáva mimo krypto priestoru,“ dodal Haeems.
Cyklus halvingu a toky ETF
Pod týmto všetkým sa skrýva aj príbeh o pozíciách súvisiacich so štvorročným cyklom halvingu, a ten môže byť najviac protichodný. Podľa Markusa Thielena, zakladateľa 10x Research, je nedostatok býčieho impulzu pravdepodobne výsledkom sebanaplňujúceho sa proroctva o histórii cyklu halvingu, ktorý naznačuje, že dno by mohlo nastať v októbri. Pretože väčšina obchodníkov tomu uverila, jednoducho vyčkávajú na október.
„Bitcoinoví obchodníci preukázali malú naliehavosť pri zaujímaní pozícií pre rast, aj keď americké akcie stúpajú. Kľúčový dôvod: bitcoinoví nadšenci zrazu kolektívne uverili teórii štvorročného cyklu, ktorá poukazuje na dno začiatkom októbra, takže vyčkávajú na vedľajšej koľaji. Toto je pozoruhodný obrat oproti minulému októbru, kedy väčšina tých istých obchodníkov úplne odmietala štvorročný cyklus,“ povedal Thielen pre CoinDesk.
Podľa Thielena obchodníci prehliadajú kľúčový bod, že neschopnosť BTC klesnúť napriek jastrabiemu Fedu je sama o sebe býčím signálom. „Obchodníci podceňujú riziko rastu z menej jastrabieho Fedu a prehliadajú možnosť, že štvorročný cyklus už dosiahol dno,“ poznamenal.
Ďalší pozorovatelia trhu poukazujú na nestabilný dopyt po ETF, preferovanom nástroji inštitucionálnych investorov, ako na dôvod slabého výkonu BTC. Tieto fondy kótované v USA zaznamenali odliv 61,53 milióna dolárov, čím preťali rovnako anémický trojtýždňový rad prílevov, podľa dátového zdroja SoSoValue. Tento týždeň prilákali 626 miliónov dolárov investorských peňazí, čo je najvyšší celkový počet od začiatku mája, ale tento trend musí pretrvať.
„Na potvrdenie trvalého oživenia inštitucionálneho dopytu bude potrebných niekoľko po sebe nasledujúcich dní prílevov,“ uviedol Vikram Subburaj, generálny riaditeľ indickej spoločnosti Giottus.com registrovanej FIU, v e-maili. Zatiaľ sleduje úzky rozsah, s podporou blízko 63 000 – 63 400 dolárov a odporom medzi 64 500 a 66 000 dolárov.
Ďalším problémom, podľa popredného tvorcu trhu Wintermute, je, že akýkoľvek tok ETF, ktorý existuje, nemusí byť smerovo býčí, ale namiesto toho môže ísť o arbitráž. „To, že sa dopyt po ETF absorbuje bez pohybu ceny, naznačuje, že okrajový kupujúci na spotovom trhu nie je čisto dlhodobý,“ poznamenal Wintermute. „Risk apetít sa namiesto toho zameral na jednotlivé aktíva, pričom ZEC stúpol o 10,9 % za týždeň vďaka tomu, že spoločnosť DCG’s Fortitude rozširuje svoju stopu v ťažbe Zcash a HYPE pridal 5 % v mŕtvy beta deň. Aby sa šírka rozšírila, pravdepodobne musíme najprv vidieť, ako sa volatilita BTC dostane z tohto dna.“
Pôvodný zdroj: CoinDesk
