Príjmy klesali štyri štvrťroky po sebe, zatiaľ čo otvorený záujem dosiahol rekordné maximum. Dôvodom tohto rozporu je program zdieľania poplatkov, ktorý odovzdáva polovicu objemu platformy externým vývojárom.
Hyperliquid nikdy netradoval viac kontraktov, a zároveň si nikdy neponechal menší podiel z peňazí, ktoré tieto kontrakty generujú.
Otvorený záujem (open interest), teda celková hodnota pákových pozícií, ktoré obchodníci držia v danom okamihu, vyšplhal 13. júla na niečo vyše 11 miliárd dolárov, čo je najviac na platforme v roku 2026. Objem perpetual futures na Hyperliquid za posledných 30 dní dosiahol takmer 178 miliárd dolárov. Hyperliquid v súčasnosti vyrovnáva približne 9 % všetkých otvorených perp pozícií celosvetovo, vrátane centralizovaných búrz, čo je nárast z necelých 7 % koncom mája.
Príjmy platformy sa však uberali opačným smerom. Hrubé príjmy protokolu vyvrcholili v treťom štvrťroku 2025 na približne 357 miliónoch dolárov a odvtedy klesali každý štvrťrok: na takmer 295 miliónov, potom na približne 217 miliónov a následne na približne 202 miliónov dolárov v druhom štvrťroku 2026, ukazujú dáta z DefiLlama. To predstavuje 43 % pokles oproti maximu, pričom počet obchodov rástol.
Inovácia HIP-3 mení pravidlá hry
Návrh na zlepšenie Hyperliquid (HIP-3) pomáha vysvetliť, prečo si Hyperliquid ponecháva menej z aktivity, ktorú priťahuje. Od októbra 2025 môže každý, kto stakuje 500 000 HYPE (v hodnote približne 28 miliónov dolárov pri súčasných cenách), nasadiť svoj vlastný trh s perpetual futures na objednávkových knihách Hyperliquid a ponechať si až polovicu obchodných poplatkov. Začiatkom roka 2026 tvorili tieto trhy nasadené vývojármi približne 2 % objemu perp na Hyperliquid. V súčasnosti tvoria už približne polovicu.
Tento prenos poplatkov sa prejavuje v účtoch. Náklady na príjmy, teda podiel poplatkov, ktoré Hyperliquid odovzdáva priamo vývojárom, tvorcom trhu a svojej vlastnej trezoru likvidity, predstavovali v druhom štvrťroku 2025 menej ako 6 % hrubých príjmov. O rok neskôr to bolo už 18 %. Poplatky za kód vývojára, ktoré si front-endy ako Phantom účtujú navyše za smerovanie objednávky, predstavovali v druhom štvrťroku približne 16 miliónov dolárov príjmov a v rovnakom štvrťroku odišli ako približne 16 miliónov dolárov nákladov. Každý dolár prechádza ďalej.
Obchodníci prichádzajú naďalej kvôli tomu, čo tieto vývojárske trhy ponúkajú. Perpetual kontrakty na reálne aktíva (RWA perps), ako sú ropa, zlato, akcie Nvidia, Tesla, sledovač Nasdaq-100 a pre-IPO tituly ako SpaceX, dosiahli tento mesiac rekordných 3,6 miliardy dolárov v otvorenom záujme a predbehli bitcoin ako najväčší trh platformy podľa tohto merítka. Medzi 13. a 19. júlom dosiahli tokenizované akcie a komodity objem 25 miliárd dolárov, čo predstavuje 52 % týždenného celku, a po prvýkrát prekonali objem krypto perpetualov. Tieto kontrakty sa vyrovnávajú v stablecoinoch, nikdy nevypršia a obchodujú sa aj cez víkend, keď je Newyorská burza cenných papierov zatvorená. Produkt ako páková expozícia na akcie Nvidia v nedeľu o 2. ráno má len málo iných alternatív.
Tento rast však stojí z veľkej časti na jedinom subjekte. Trade.xyz tvorí viac ako 90 % celkového otvoreného záujmu HIP-3, čo znamená, že rekordné čísla Hyperliquid závisia od výberu oracle, nastavení marže a riadenia rizík jedného jediného deployera. Riziko tohto usporiadania sa prejavilo začiatkom tohto týždňa v pondelok, keď jediný obchod na malom kórejskom predtrhovom mieste znížil hodnotu kontraktu SK Hynix spoločnosti Trade.xyz o 19 % a spustil likvidácie, ktoré firma odvtedy súhlasila preplatiť.
Hyperliquid smeruje približne 97 % obchodných poplatkov do svojho Asistenčného fondu, ktorý nakupuje token na otvorenom trhu a stiahne ho z obehu, čím doteraz odstránil z celkovej ponuky približne 44,5 milióna HYPE. Spätný odkup je fixný podiel zo ziskov, takže sa znižuje, keď sa znižujú zisky. Fond nakúpil v treťom štvrťroku 2025 takmer 290 miliónov dolárov HYPE. V druhom štvrťroku 2026 nakúpil približne 149 miliónov dolárov, čo je takmer o polovicu menej.
Token HYPE sa v piatok obchodoval blízko 55 dolárov, čo predstavuje pokles o 5 % za týždeň a približne 28 % pod rekord z 16. júna, ktorý bol blízko 77 dolárov, ukazujú údaje CoinDesk. Annualizované príjmy vo výške približne 785 miliónov dolárov umiestňujú token na približne 16-násobok jeho trhovej kapitalizácie v obehu a približne 70-násobok jeho plne zriedenej hodnoty. Inštitucionálni držitelia vrátane Multicoin Capital a Bitwise presunuli v poslednom mesiaci značné množstvo HYPE na burzy.
Ekosystém okolo neho je redší, než by naznačovalo umiestnenie v top 15. Z 48 tokenov, ktoré CoinGecko sleduje v kategórii Hyperliquid, tvorí HYPE takmer celú hodnotu. Ďalšie dva, USDe od Etheny s približne 4,5 miliardami dolárov a USDT0 s približne 4 miliardami dolárov, sú stablecoiny vydané inde a premostené. Najväčší natívne vybudovaný token je PURR s približne 53 miliónmi dolárov, čo je menej ako pol percenta HYPE. Trh stále oceňuje HYPE najmä na základe ekonomiky burzy Hyperliquid, a nie na širokej základni natívnych aplikácií.
Regulácia a konkurencia: Tlak z viacerých strán
Z druhej strany tlačia ponuka a regulátori. Takmer 10 miliónov HYPE, v hodnote približne 550 miliónov dolárov pri súčasných cenách, sa odomklo hlavným prispievateľom 6. augusta, čo je jedna z mesačných sérií prebiehajúcich do roku 2027, oproti obehovej ponuke len 222 miliónov. Spotové HYPE ETF zaznamenali svoj prvý týždenný odlev v týždni do 17. júla, približne 7 miliónov dolárov, čím ukončili deväťtýždňovú sériu prílevov. Singapurský MAS koncom júna pridal platformu na svoj zoznam upozornení pre investorov, po predchádzajúcich varovaniach z Veľkej Británie, a predstavitelia CME a ICE tlačili na CFTC, aby preskúmala jej komoditné perpy.
Medzitým sa objavila konkurencia z nečakaného smeru. Robinhood Chain, mesačná sieť sprostredkovateľa, spracováva viac ako 600 miliónov dolárov denného objemu decentralizovanej burzy v obchodovaní s memecoinmi a podľa niektorých meraní v súčasnosti priťahuje viac dennej špekulatívnej aktivity než Hyperliquid.
Nič z toho však neznamená, že podnikanie zlyháva. Výskum ARK ku 31. júlu umiestnil Hyperliquid a Pump.fun spoločne na 67 % všetkých príjmov z krypto aplikácií, a Grayscale prirovnala platformu k Amazon Web Services, miestu, kde externí vývojári vytvárajú produkty, zatiaľ čo prevádzkovateľ si berie podiel zo všetkého obchodovaného. Toto prirovnanie však obsahuje problém. Hyperliquid zaznamenal približne 45 miliónov dolárov hrubých príjmov počas prvých štyroch týždňov tretieho štvrťroka. Ak si udrží toto tempo, štvrťrok skončí blízko 150 miliónov dolárov, čo by bol štvrtý pokles v rade, a s tým by sa znižovala aj ponuka na HYPE.
Pôvodný zdroj: CoinDesk
