Myšlienka je jednoduchá: vysoké výnosy z dlhodobých amerických štátnych dlhopisov robia neúročené aktíva ako Bitcoin menej atraktívnymi.
Návrat miliónových predpovedí
Diskusia o miliónovom Bitcoine je opäť v plnom prúde. Najnovšie asset manažér Bitwise predpovedá, že Bitcoin by do desiatich rokov mohol dosiahnuť až 1,3 milióna dolárov. Nie je to však nič nové pod slnkom; podobné odhady už v minulosti vyslovili Brian Armstrong z Coinbase, Jack Dorsey z Blocku či Cathie Wood z Ark Invest.
Detailnejší pohľad na aktuálnu cenovú trajektóriu Bitcoinu, upravenú o „bezrizikovú sadzbu“ tradičných financií, však naznačuje, že tieto ciele môžu byť prehnane ambiciózne. Predpovede miliónovej hranice sa opierajú najmä o jednu hypotézu: ak Bitcoin uchmatne len malý kúsok trhovej kapitalizácie zlata, alebo ak iný biliónový kapitál, napríklad globálne penzijné fondy, alokuje prostriedky do tejto kryptomeny, cena vystrelí raketovo hore. Väčšina týchto predpovedí však zrejme neberie do úvahy náklady príležitosti. Každý dolár, ktorý leží v Bitcoine, je dolár, ktorý nezarába na výnosoch z amerických štátnych dlhopisov – čo je na trhu to najbližšie k bezrizikovému výnosu. A ak výnosy z dlhopisov ponúkajú lákavé zhodnotenie, ako je tomu práve teraz, bude kapitál prúdiť do Bitcoinu takým tempom, ako predpokladajú viacerí analytici?
Vysoké výnosy ako brzda Bitcoinu
Tridsaťročný výnos štátnych dlhopisov tento rok prekročil 5 % a drží sa na najvyššej úrovni od roku 2007. To znamená, že každý dolár, ktorý držíte v Bitcoine alebo akomkoľvek neúročenom aktíve, nezarába týchto 5 %. Viacerí analytici poukázali na tieto zvýšené výnosy dlhopisov ako na priamu brzdu rastu Bitcoinu v poslednom období. Zvýšené náklady na kapitál už ublížili Bitcoinu počas býčieho cyklu v roku 2025.
Divergencia a kľúčový pomer
Dôkazom je divergencia medzi spotovou cenou BTC vyjadrenou v dolároch a jeho cenou upravenou o náklady na dlhodobý kapitál, teda o tridsaťročný výnos. Spotová cena Bitcoinu vzrástla v roku 2025 na 126 000 dolárov, čo bolo výrazne nad maximom predchádzajúceho cyklu, ktoré sa blížilo k 70 000 dolárom. Avšak pri porovnaní s 30-ročným výnosom sa stalo niečo, čo sa nikdy predtým nestalo: nedosiahla svoje maximum z roku 2021, čím prerušila vzorec stanovovania nového vrcholu v každom cykle od svojho vzniku.
Medvedí signál: Formácia Hlava a Ramená
Okrem toho, tento istý pomer teraz dokončil prerazenie formácie „hlava a ramená“ (Head and Shoulders breakdown), ktorá patrí medzi silné medvedie signály v technickej analýze. Táto formácia je definovaná tromi vrcholmi oddelenými poklesmi, pričom stredný vrchol je najvyšší a voľne pripomína obrys „hlavy, ktorú lemujú dve ramená“. Pohyb pod čiaru spájajúcu poklesy medzi týmito vrcholmi, tzv. „výstrih“, potvrdzuje formáciu. Pomer BTC/30-ročného výnosu presne toto urobil.
Toto nie je žiadny neznámy signál. Podľa štúdie Thomasa Bulkowského, ktorá zahŕňa tisíce historických grafických vzorov a je jednou z najcitovanejších empirických výskumov technickej analýzy na tradičných trhoch, sa formácia „hlava a ramená“ (H&S) umiestňuje na 9. mieste spomedzi 36 grafických vzorov z hľadiska celkového výkonu, má mieru zlyhania len 19 %, priemerný pokles 16 % po potvrdení a svoj projektovaný cenový cieľ dosahuje v 51 % prípadov.
Rozpad formácie H&S na grafe pomeru BTC k 30-ročnému výnosu tak naznačuje ďalšie straty pre kryptomenu, prinajmenšom v porovnaní s dlhodobými nákladmi na kapitál.
Budúcnosť Bitcoinu: Dôležitosť úrokových sadzieb
Nič z toho však neznamená, že dolárová cena Bitcoinu už nikdy nebude udržateľne rásť. Aby sa však sedemciferné ciele zhmotnili, úrokové sadzby by sa pravdepodobne museli stať rovnako priaznivými, ako boli v rokoch 2020-2021. V súčasnosti sa však situácia vyvíja opačným smerom.
Pôvodný zdroj: CoinDesk
