Efektívnosť kapitálu Bitcoinu rapídne klesla v priebehu po sebe nasledujúcich býčích cyklov. Každá nová rally si vyžaduje podstatne viac kapitálu na dosiahnutie menších percentuálnych ziskov. V súčasnom cykle generovalo približne 697 miliárd dolárov nového kapitálu zisk okolo 689 %, zatiaľ čo v predchádzajúcich cykloch oveľa menšie objemy viedli k výnosom od 2 000 % až po viac ako 50 000 %. Analytici naznačujú, že ďalší parabolický rast by si pravdepodobne vyžadoval viac ako bilión dolárov nového inštitucionálneho kapitálu. Nedávne odlevy z ETF a väčšia trhová kapitalizácia Bitcoinu však podčiarkujú riziko, že takéto prílivy kapitálu sa nemusia nikdy uskutočniť.
Za každý dolár nového kapitálu prúdiaceho do Bitcoinu prináša aktívum podstatne menšie výnosy ako vo svojich začiatkoch. Tento pokles kapitálovej efektívnosti sa prehlbuje, ako aktívum rastie. Analytická spoločnosť CryptoQuant merala, koľko čerstvého kapitálu si vyžiadal každý býčí cyklus Bitcoinu v porovnaní s cenovým ziskom, ktorý generoval. V cykle 2011 pritiahol čistý príliv približne 2,8 miliardy dolárov rally o zhruba 55 000 %. Cyklus 2015 potreboval asi 69 miliárd dolárov pre zisk blízko 10 000 %. V cykle 2018 bolo potrebných približne 365 miliárd dolárov pre zisk asi 2 000 %. Súčasný cyklus, ktorý trvá od roku 2022, pritiahol zhruba 697 miliárd dolárov a vrátil 689 %.
Tieto čísla sledujú „realizovanú kapitalizáciu“, čo je metrika, ktorá hodnotí každú mincu podľa ceny, za ktorú sa naposledy pohla, a nie podľa jej aktuálnej ceny. Je to hrubý odhad toho, koľko peňazí skutočne do aktíva prúdilo. Tento trend platí v každom merítku. V roku 2011 stačilo približne 5 miliónov dolárov nového kapitálu na zdvojnásobenie ceny Bitcoinu. V súčasnom cykle si rovnaký efekt vyžiadal okolo 101 miliárd dolárov. Každý rast si vyžiadal exponenciálne viac kapitálu pre menší percentuálny pohyb – je to aritmetika aktíva, ktoré má podľa údajov CoinDesk trhovú hodnotu blízku 1,2 bilióna dolárov, namiesto niekoľkých miliárd, ktoré malo pred desiatimi rokmi.
Zakladateľ CryptoQuant, Ki Young Ju, ktorý tieto údaje zverejnil, to označil skôr za výzvu na trpezlivosť než za signál vrcholu. „Bitcoin musí byť kľúčovým makro aktívom, nielen obchodom s ETF riadeným retailovými investormi,“ napísal a tvrdil, že ďalší parabolický rast je možný len vtedy, ak Bitcoin dokáže absorbovať viac ako bilión dolárov čerstvého kapitálu, čo by si vyžadovalo inštitucionálne prijatie ďaleko presahujúce súčasný stav.
Tento argument prichádza v nevhodnej chvíli. Americké spotové bitcoinové burzovo obchodované fondy (ETF) zaznamenali za posledný mesiac rekordné odlevy a Bitcoin uzavrel prvú polovicu roka so stratou. Retailové toky, ktoré sa táto téza snaží prekonať, tak idú skôr opačným smerom, než by budovali inštitucionálnu hĺbku, po ktorej volá.
Potenciál rastu, ak sa naplní, je obrovský. Zlato má trhovú hodnotu takmer 27 biliónov dolárov, čo je viac ako dvadsaťnásobok hodnoty Bitcoinu – toto porovnanie používajú zástancovia Bitcoinu, keď ho prezentujú ako makro uchovávateľa hodnoty, a nie ako špekulatívny obchod. Dosiahnutie čo i len zlomku tejto hodnoty by znamenalo absorbovanie biliónov, ktoré podľa cyklických dát vyžaduje skutočný rast.
Skeptický pohľad je však jednoduchší. Klesajúce výnosy na dolár sú prirodzeným javom pri akomkoľvek aktíve, keď rastie, pretože väčšia základňa sa pohybuje v percentuálnom vyjadrení menej, bez ohľadu na to, kto nakupuje. A nič nezaručuje, že inštitucionálny kapitál príde v takom rozsahu, aký vyžaduje býčí scenár.
Pôvodný zdroj: CoinDesk
